DeepSeek冲刺科创板：中信已进场，辅导协议尚未签

9月9日，多家媒体援引市场消息称，总部位于杭州的人工智能企业DeepSeek已选定中信证券，为上交所科创板IPO做准备，有望在今年之内正式递交申报材料。有记者向接近交易的人士求证后确认，中信证券方面已进入尽职调查阶段，但双方尚未签署正式的上市辅导协议。截至发稿，DeepSeek与中信证券均未对此公开回应，融资规模、发行估值和具体时间表也都还没有官方答案。

消息属实与否：目前停在哪一步

据21世纪经济报道援引知情人士的说法，中信证券已与DeepSeek方面接洽并进入尽职调查，但双方尚未签订正式的上市辅导协议。

这一字之差，在A股的语境里分量不小。按照国内企业上市的一般程序，正式申报之前通常要先聘请保荐机构完成上市辅导备案，并接受地方证监局的辅导验收。换句话说，眼下属于申报前的准备阶段，真正在监管系统里留下痕迹的动作还没有发生。

从尽调到挂牌，中间隔着几道关

对多数读者而言，”年内递交申报材料”听起来像是临门一脚，但从科创板注册制的既有流程看，这中间还有一段不短的路。综合中国证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》与上交所投资者教育网站公开的流程说明，大致是这样几步：

辅导备案与验收——保荐机构进场，向地方证监局报送辅导备案，辅导期通常不少于3个月，验收环节原则上不超过1个月。

申报与受理——上交所收到注册申请文件后，在5个工作日内作出是否受理的决定，并在官网公示，即市场熟知的”受理即披露”。

审核问询——首轮审核问询通常在受理之日起20个工作日内发出。上交所审核环节的时限不超过3个月，发行人及中介机构回复问询的时间总计也不超过3个月。

上市委审议——由来自各行业的专家组成上市委会议，依据审核报告给出审议意见。

证监会注册——证监会在20个工作日内作出同意注册或者不予注册的决定。

发行上市——注册决定自作出之日起1年内有效，发行时点由企业自主选择。

把这个时间轴摊开看，即便”年内递交申报”这一节点成立，从递交到真正敲钟，中间往往还要留出6到12个月。

亏损会成为上市障碍吗

外界援引的数据显示，DeepSeek在2026年前七个月营收约4.75亿元，较2025年全年实现十倍量级增长，但同期仍录得约7.15亿元净亏损。一边是高估值，一边是净亏损，这组反差让不少人产生疑问：亏损企业能上科创板吗？

答案是：大概率不构成硬性障碍。根据上交所公开的科创板制度安排，科创板设置了多元包容的上市条件，明确允许符合科创板定位、尚未盈利或者存在累计未弥补亏损的企业上市，也允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业上市。

换句话说，能否上市的关键不在于当期是否有利润，而在于是否符合科创属性定位，以及信息披露是否真实、准确、完整。对持续投入算力与研发的大模型公司而言，这条规则本身就是为它们设计的。https://dzshyw.com/keji/68051.html

估值站在哪一边

价格是另一个被反复讨论的问题。据腾讯科技引述数位接近该企业资本市场运作的人士说法，DeepSeek当前最新估值约为5000亿元人民币。公开信息显示，公司2026年4月启动首轮融资，6月完成交割，募资超过500亿元，当时估值约500亿美元。

有资本市场业内人士以5000亿元估值为基础推算，公司上市后整体市值区间可能落在1.5万亿至2.5万亿元之间。需要提醒的是，这类测算属于第三方推算，并不等同于对投资价值的判断——最终定价取决于发行环节的询价结果与当时的市场环境。

不是孤例：大模型企业正在集体走向资本市场

把视线拉远一点，DeepSeek并非单独行动。今年以来，智谱AI与MiniMax已经在香港上市，月之暗面亦被披露已秘密递交港股上市申请。

另一边，DeepSeek的股东名单已经延伸到腾讯、宁德时代、IDG资本、国家人工智能产业投资基金等产业资本与国资平台。有报道称，新一轮融资同步调整了股权结构与股份锁定期规则，用以适配科创板的上市监管要求：除国家人工智能产业投资基金外，其余首轮投资机构均为间接持股，锁定期为五年；新引入投资的股份锁定期有望缩短至三年。

对这类公司来说，算力集群要扩容，数据中心要付电费，顶尖研究人员的留任同样昂贵。上市更像是为了获得一条更长、更稳定的融资跑道，而不是终点。https://dzshyw.com/keji/69299.html

编辑观点：盯住两个会留痕的节点

这条消息目前仍然停留在”知情人士透露”的层面——中信证券的回应是”暂时没有回应”，DeepSeek方面保持沉默。对普通读者而言，与其追踪一个尚未签署辅导协议的传闻，不如盯住真正会产生公示记录的两个节点：一是地方证监局的辅导备案公示，二是上交所的受理公示。

这两处一旦出现DeepSeek的名字，才意味着这笔IPO真正驶入制度轨道。在那之前，所有关于规模、估值与时间表的数字，都应当以问号结尾。

风险提示：本文为公开信息梳理，所涉数据来源已在上文中标注，其中部分信息未经当事方证实。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

来源说明：综合路透社、腾讯科技、21世纪经济报道（21财经）、格隆汇等公开报道；上市流程部分依据中国证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》及上海证券交易所投资者教育网站公开材料整理。